奈雪の茶（ナイシュエ、Naisnow）とは何者か。日本の大阪店はどうなったのか、なぜ日本語の名前を捨てたのか、「新式茶飲で最初に上場した店」が赤字から抜け出せない理由

奈雪の茶（ナイシュエ、現在の正式名は「奈雪」、英語名Naìsnow）は、2015年に中国・広東省深圳市で生まれたティードリンクのチェーンで、2021年6月に新式茶飲の会社として初めて株式を上場し、2026年6月末時点で1,685店を持つ会社です。果物とお茶のフルーツティーに、店で焼く柔らかい欧風パンを合わせた「茶とパン」の型で、200平方メートルを超える大型店を都心の商業施設に出すやり方で伸びました。

日本については、2020年7月4日に大阪・道頓堀のラオックス道頓堀店1階に日本1号店が開き、2021年9月30日に閉店しました。以後、日本に営業中の店はこの記事の公開時点でありません。一方でこの会社は2022年12月と2025年5月の2回、名前と看板を変えています。1回目は日本語の「の」を捨てるため、2回目は海外で読みやすくするためです。そして2025年11月、その新しい名前「Naisnow 奈雪」の商標が、喫茶店の区分を含めて日本で登録されました。名前を変えた会社が、なぜ赤字から抜け出せないのか、日本に戻ってくる含みはあるのか、順を追って見ていきます。金額は1元を約23円、1香港ドルを約20円で換算しています。

奈雪の茶とは。数字で見る現在地

まず、この会社の大きさと現在地を、公開されている数字で並べます。

店の数では蜜雪氷城（6万店超）や茶百道（8,863店）の足元にも及びません。この表で見てほしいのは、「新式茶飲で最初に上場した会社」が、上場から5年たっても赤字で、客単価を4割下げ、店の数も減っているという組み合わせです。中国のティーチェーンの中で、奈雪だけが違う道を歩いてきました。その道が何だったのかを、順を追って見ていきます。

IT会社員だった彭心氏が作った「茶とパン」の店

奈雪の始まりは、深圳のIT企業でブランド担当をしていた彭心氏です。1987年に湖北省で生まれ、2010年に江西財経大学を出て深圳の上場IT企業に入り、2012年末に退職して事業計画を作りました。飲食の経験はなく、資金も店の当てもない状態で、2013年3月に友人の紹介で飲食業を長くやっていた趙林氏に会い、2時間かけて事業構想を説明した、と中国メディアは書いています。ふたりは3か月後に結婚し、彭心氏がネットで使っていたニックネーム「奈雪」を店の名前にしました。

2015年11月、深圳の卓越世紀中心に1号店を開きました。最初から3店を同時に出すために自宅を銀行に抵当に入れた、という話が上場時の紹介記事に残っています。この店の型が、その後の中国のティーチェーンに大きな影響を与えました。

年表の前半と後半で、会社の性格が変わっているのが分かります。2019年までは「最初にやる会社」でした。果物を丸ごと使ったフルーツティーを大型店で出すこと、お茶と焼きたてパンを同じ店で売ること、酒や1,000平方メートルの体験型店舗まで広げたこと。2021年の上場もその延長です。ところが上場後は、酒屋を閉め、夢工廠を閉め、名前を変え、直営一本だった方針を加盟に開き、大型店を小型店に改装する側に回りました。「最初にやった会社」が、あとから来た会社に追い抜かれていく5年間です。

名前を2回変えた理由。「奈雪の茶」から「奈雪的茶」、そして「Naìsnow」へ

「奈雪の茶」と検索する日本の人が最初に引っかかるのは、名前の話だと思います。看板にひらがなの「の」が入ったこの店は、日本の会社でも日本人の名前でもありません。「奈雪」は創業者のニックネームで、「の」は中国の若者向けブランドで流行していた日本風の表記です。この「の」を、会社は2022年に自分で消しました。

1回目の改名について、会社は日本を意識したとは一度も言っていません。ただ、この時期の中国では「国潮」と呼ばれる国産ブランド志向が強まり、日本風の名前や表記をやめる会社が相次いでいました。会社は「2023年3月までに販促物と店の装飾から日本の要素を無くす」と約束した、と香港の英字紙は報じています。彭心氏はそれ以前から「奈雪は私の昔のネット名にすぎず、やりたいのは中国茶の文化を若い人に届けること」と話していたので、「の」はもともと、本人にとって守るべきものではなかったのだと思います。

2回目の改名は、逆の方向を向いています。2025年は会社がニューヨークに店を出す年で、「奈雪」を中国語以外の人が読めるようにする必要がありました。日本のSNSでは「ナイスノー」という新しい響きに戸惑う声も出ましたが、会社にとって日本語読みの「なゆき」はもう戻る選択肢ではなく、中国語読みの「ナイシュエ」も海外では通じにくい。その間を取った名前が「Naìsnow」です。

名前を2回変えても、変わらなかったものがあります。日本で登録された商標です。次の章の前に先に書いておくと、深圳の運営会社は2024年5月に「NAISNOW」を、2025年4月に「Naisnow 奈雪」と雪の結晶のロゴを日本に出願し、それぞれ2025年2月と11月に登録されています。この話は日本の章で詳しく書きます。

なぜ赤字が続くのか。大型の直営店という「コストのブラックホール」

奈雪の業績を5年分並べると、赤字と黒字の間を行き来しながら、売上そのものが縮んでいることが分かります。

なぜ赤字が続くのか。趙林会長自身が2026年の株主総会で使った言葉が、いちばん分かりやすい説明です。「大型店のモデルはコストのブラックホールだった。今年中に改修を終える」。奈雪の店は、蜜雪氷城や茶百道のような数十平方メートルの持ち帰りの店ではなく、200平方メートルを超える座れる店で、店内で焼くパンの厨房を持ち、都心の商業施設の一等地に入ります。2021〜2022年の決算では、店を借りる権利の償却だけで年4億元を超えて売上の1割にあたり、原材料費が34%、各種のコストを足すと売上の8割近くになる、と新華網が整理しています。

この型は、客が1杯42元を払ってくれる間は回っていました。ところが2022年以降、中国のティードリンクの値段の中心が10元台に下がる中で、奈雪も主力を15〜22元に下げ、9元からの「軽松」シリーズや月9.9元の会員カードを出しました。客単価は2021年の41.6元から2025年の24.4元へ、4割下がっています。店の造りと家賃は42元の時代のまま、売る値段だけが24元になった。これが赤字の正体です。

この表でもうひとつ目を引くのは、出前が売上の半分を超えたことです。座れる大型店を作った会社の客の半分が、店に来ていません。2026年6月の株主総会では「パンが店で焼くものから工場で作ったものに変わった」と株主が問いただし、会社は「コロナ以降はオンラインの注文が主流になった」と答えています。座席と厨房のために払っている家賃が、出前の客には何の価値も生まない。奈雪の赤字は、商品が売れないことより、店の型が客の買い方と合わなくなったことから来ています。

加盟を始めても店が増えない。98万元の壁

中国のティーチェーンは、本部が加盟店に原料を卸して稼ぐ型が主流です。蜜雪氷城も茶百道もCHAGEEも、店の99%近くが加盟店で、本部の収入の大半は加盟店への原料と設備の販売です。奈雪はこの型を、最も遅く、最も高い条件で始めた会社です。

2023年7月20日、奈雪は「加盟パートナー計画」を発表しました。それまでは直営一本で、この日まで加盟店は1店もありませんでした。条件は、1店の初期投資が98万元（約2,250万円）から、自己資金の証明が150万元（約3,450万円）以上、店の面積は90〜170平方メートル、年齢は25〜45歳。同じ時期に喜茶の加盟が41万元、楽楽茶が40〜50万元だったので、中国メディアは「市場で最も厳しい加盟条件」と書きました。翌2024年2月には投資額を58万元（約1,330万円）からに下げ、面積も40平方メートルからに緩めています。

それでも店は増えませんでした。加盟店の数は2023年末に81店、2024年末に345店、2025年末に358店。2025年の1年間の純増は13店です。同じ2025年に古茗は3,640店、滬上阿姨は2,273店、茶百道は226店を純増させています。2026年3月の決算説明会で趙林会長は「加盟事業の核心的な課題は、初期投資が大きすぎて加盟店の投資回収が長いこと」と認め、今後は長期志向の加盟店を優先すると話しました。

加盟店の側の声も出ています。2026年9月の捜狐の記事は、中古の厨房設備の買い取り業者の話として、回収した設備の中に開いて間もない奈雪の加盟店のものが複数あり、「四線都市の主要な商業施設にあった店は1年で120万元の赤字だった」と伝えています。1店の話で全体を語ることはできませんが、98万元から58万元に下げても、茶百道の加盟が内装と設備を含めて20〜40万元とされることを考えると、奈雪の加盟は「安く始めて数で稼ぐ」型には乗っていません。

上場初日から公開価格割れ、5年で96%安

奈雪は2021年6月30日、香港証券取引所に上場しました。新式茶飲では最初の上場で、公開価格は仮条件の上限の19.8香港ドル、調達額は約48億香港ドル（約970億円）、香港の個人向けの申し込みは431倍でした。ところが初日の始値は公開価格を下回り、終値は17.12香港ドルと13.5%安。公開価格で計算した時価総額約340億香港ドルが、この会社の頂上になりました。

その後の5年間で、株価は上がる場面がほとんどありませんでした。上場直後の2021年8月に食品安全の問題が起き、2022年は赤字が広がり、2024年は9億元を超える赤字。2025年に入ると株価は1香港ドルを割り、中国の投資家が「仙股（ペニー株）」と呼ぶ水準になりました。2026年6月24日の株主総会の時点で0.65香港ドル、公開価格から96.7%安、時価総額は10億香港ドル台です。会社は2024年から自社株買いを繰り返していますが、株価は戻っていません。この株主総会には10人あまりの株主しか来ず、「4元で株主総会に参加した」という個人株主の声を証券時報が記事にしています。

この5年間で、あとから上場した会社はみな奈雪より高く評価されています。蜜雪氷城は2025年3月、茶百道は2024年4月に香港に、CHAGEEは2025年4月にナスダックに上場し、いずれも利益を出しています。「新式茶飲で最初に上場した」という肩書きは、奈雪にとって早すぎた勲章でした。

2025年からの立て直し。健康路線、小型店、そして海外

会社は2025年を「調整の年」、2026年を「発展の年」と呼び、来年の黒字化に自信があると2026年3月の決算説明会で話しています。打っている手を並べます。

海外については、2018年のシンガポールと2020年の大阪の店がどちらも閉まり、いったん海外がゼロになってからの再挑戦です。2023年12月に南方都市報の取材に会社は「海外は直営で」と答えており、東南アジアと米国はいずれも本部が直接運営しています。米国では価格が3.9〜8.9ドルで、ニューヨークの店の前に長い列ができる様子が中国のSNSで繰り返し話題になりました。ただし虎嗅の分析では、2025年の時点で軽食店と海外を合わせた売上への貢献は全体の1%未満です。立て直しの効果が出るのは、これからです。

もうひとつ、この会社が見落とされがちな武器を持っています。登録会員1.26億人と、それを使ったデジタル化です。2023年に一度黒字になったとき、会社は理由を「デジタル化による原材料の管理と効率化」と説明し、直営店の営業利益率を17.7%まで上げました。店の型が重くても、注文と会員を数字で握っている会社は、型を軽くしたときの立ち上がりが速い可能性があります。

日本の現在地。道頓堀の15か月と、2025年に登録された「Naisnow 奈雪」の商標

「奈雪の茶 日本」と検索すると、2020年の開店を伝える記事と、閉店を伝える食べログが並びます。先に結論を書くと、2020年7月4日に大阪・道頓堀のラオックス道頓堀店1階に日本1号店が開き、2021年9月30日に閉店しました。予定されていた東京の店は開かず、この記事の公開時点で、日本に営業中の店はありません。ただし日本法人は登記が残り、2025年11月に新しい名前の商標が日本で登録されています。確認できた事実を並べます。

道頓堀の店については、閉店の理由を会社が日本で説明した記録は見つかりませんでした。分かっているのは、入居先のラオックスがコロナで訪日客を失って閉館したこと、奈雪の店がそれと同じ日に閉まったこと、そして中国側の報道で会社が「コロナを理由に閉店を選んだ」と説明していることです。日本の店は、上場の年に、ラオックスという「訪日客向けの箱」の中で、訪日客がゼロになった状態で営業していました。

日本に戻ってくるのか。当社の見方

ここからは当社の見方です。2024年と2025年に日本で取られた商標は、無視できない事実だと考えています。中国の会社が日本に商標を出すのは珍しくありませんが、奈雪は2022年に「日本風の要素を無くす」と約束した会社で、その会社が2025年の新しい名前で、飲料やパンだけでなく「喫茶店における飲食物の提供」まで含めて日本の商標を取り直しています。名前を守るためだけなら第43類は要りません。少なくとも、日本で店を開く選択肢を自分で閉じてはいない、と読んでいます。

一方で、2026年9月時点で日本での出店の発表も求人もなく、創業者が2025年に語った海外の計画は東南アジアと欧米だけです。会社の海外は直営で、本部の資金と人を使います。赤字が続き、米国に店を増やしている最中の会社が、日本に人を割く順番はまだ先だと思います。もし戻るなら、2020年の道頓堀とは別の型になるはずです。2020年の店は、200平方メートルの座れる店で1杯880円でした。喜茶が2025年に道頓堀で1杯1,000円前後から入って15か月で動きを止め、蜜雪氷城が安さで伸び悩んでいる日本で、奈雪が本国の「大型店で高い一杯」をそのまま持ち込むとは考えにくい。会社が本国で小型店と健康路線に舵を切っているので、戻るときはその型になる、と私たちは見ています。

奈雪だけが違う場所に立っている。上場4社と何が違うのか

中国の上場ティーチェーンを並べると、奈雪だけが違う商売をしていることが分かります。価格帯や店舗数、日本での歩みのような各社の横顔は茶百道の記事の比較表にまとめているので、ここでは奈雪と他社を分ける軸だけを並べます。

上場5社の中で、本部が「原料の卸」で稼いでいないのは奈雪だけです。だから奈雪の決算は、中国のティーチェーンで「直営の大型店で飲み物とパンを売る商売」がどれだけ儲かるかを、唯一そのまま見せてくれる資料でもあります。その答えが、上場5年で4年赤字、客単価4割減、という数字です。原料卸を持つ4社が加盟店を増やして利益を出す一方、奈雪は自分の店の家賃と人件費を自分で払い続けています。

飲食店が真似できること、できないこと

飲食店の食材を扱う会社として、奈雪の10年から日本の飲食店やカフェが持ち帰れるものを分けます。ここも当社の見方です。

真似できること

• 飲み物に「一緒に食べるもの」を1つ足す。奈雪の型の核は、お茶とパンを同じカウンターで売ったことです。パンの売上比率は8%まで下がりましたが、客単価を上げ、朝と昼に客を呼ぶ役目は残っています。ドリンクの店なら焼き菓子1種類、食事の店ならフルーツティー1種類で同じ効果があります
• 果物は「見せて」売る。奈雪のフルーツティーはカップの上まで果肉を入れ、注文の画面にも果物の写真を大きく出します。中身が果物であることを言葉でなく目で伝える作りは、写真を撮る客が広めてくれます
• コラボは客層が重なる相手を選ぶ。奈雪は2024年に中国の茶飲業界で最もコラボの回数が多く、ハリー・ポッターの初日40万セットはその成果です。相手の格ではなく、自分の客が喜ぶかで選んでいます。地元の店やイベントとの組み合わせでも理屈は同じです
• 会員と注文を数字で持つ。1.26億人の会員は真似できませんが、注文を最初からアプリや会員証で受け、誰が何を何回買ったかを持っておく習慣は、個人店でも今日から始められます。奈雪が2023年に一度黒字になったのは、この数字で原料の無駄を減らしたからです
• 値段を下げるなら、店の型も同時に軽くする。奈雪の赤字は、42元の店の造りのまま24元で売ったことから来ています。値下げをするときは、席数、厨房、営業時間のどれかを一緒に軽くする。この順番を間違えた例として、奈雪の5年間は教材になります

真似できないこと

• 200平方メートルの一等地の直営店を1,300店。これは上場して集めた資金で初めて成り立つ型で、しかも本人が「コストのブラックホール」と呼んで畳んでいる最中です。日本の飲食店が参考にするなら、この型の「良かった部分」だけで、店の大きさは真似しないほうがよいと思います
• 年に70品の新商品。専門の開発チームと、1,600店で一斉に売る販路があって初めてできる数です。個人店は「作る」より「早く取り入れる」側が現実的です
• 名前を2回変えること。奈雪は看板、包材、アプリ、商標を2回作り直しました。1回目の改名から2年たっても旧ロゴの店が残っていたほど、看板の交換には時間がかかります。名前は最初に決めて動かさないほうが、ほとんどの店にとって得です

奈雪のメニューは何でできているか。業務用で再現するなら

最後に、奈雪を代表するメニューを素材の目で分解します。どれも「茶葉のお茶」が土台で、そこに果物か乳か、チーズの泡を重ねる構成です。

ポイントは、果物とチーズの泡に負けないお茶の濃さです。奈雪のフルーツティーの多くはジャスミン茶が土台で、香りの立つ茶葉を濃いめに淹れるか、抽出済みの濃縮茶を使うと、果物を載せても茶の輪郭が残ります。オレンジやいちごの果肉は、日本の店なら冷凍の果肉ソースで置き換えるのが現実的です。当社の冷凍フルーツソースには、ストロベリー、グレープフルーツ、パッションフルーツ、台湾レモンなどをナタデココと合わせた90gと130gの小袋があり、1杯分ずつ使えます。大紅袍のような焙煎の強い烏龍茶は、当社の台湾茶葉の炭焙烏龍や焙香烏龍で近い方向の味が作れます。タピオカの扱いは芋圓の記事で、タピオカと芋圓の違いと合わせてまとめています。

よくある質問

執筆: 神戸 慧士（マルイ物産 データ分析）

数字はすべて公開資料からの引用で、当社の見方は「当社の見方」と明記した部分に限っています。写真はいずれもWikimedia Commonsのクリエイティブ・コモンズ写真（実物の店舗）です。